美國(guó)在線收購(gòu)雅虎，鬧劇、喜劇、悲劇一場(chǎng)游戲

2010/10/26 11:42:59    編輯：軟媒 - 笨笨     字體：【 大 中 小】

Win7之家（ m.airtaxifl.com）：美國(guó)在線收購(gòu)雅虎，鬧劇、喜劇、悲劇一場(chǎng)游戲

近期，坊間再次傳來(lái)與雅虎相關(guān)的收購(gòu)傳聞，只是本次登場(chǎng)的主角并不是微軟這類重量級(jí)買家，而是市值僅有雅虎1/8的AOL。有趣的是，這個(gè)看上去不怎么“靠譜”的收購(gòu)，卻因?yàn)閹准宜侥脊蓹?quán)公司的“摻和”，出現(xiàn)了演變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的可能。以至于傳聞出現(xiàn)當(dāng)日，雅虎的股價(jià)便上漲了10%，這起收購(gòu)本身也開(kāi)始被一些PE(私募股權(quán)投資)評(píng)價(jià)為“一樁大有可為的買賣”。

傳聞是否會(huì)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)？誰(shuí)才是真正的贏家？這些問(wèn)題尚無(wú)定論。但可以肯定的是，資本之手已經(jīng)把AOL、雅虎，甚至是阿里巴巴，推入了新的命運(yùn)漩渦。

精心策劃的“鬧劇”

自2009年底從時(shí)代華納分拆上市至今，AOL的發(fā)展雖然有了更明確的戰(zhàn)略目標(biāo)，但其未來(lái)的成長(zhǎng)性依舊還處在“問(wèn)號(hào)階段”。不少分析師認(rèn)為，AOL與雅虎的未來(lái)同樣堪憂。外加其目前的市值僅有26.8億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于雅虎的205.6億美元，所以在剛剛聽(tīng)到AOL欲收購(gòu)雅虎的傳聞時(shí)，甚至不少人以為傳聞是“假消息”。直到《華爾街日?qǐng)?bào)》的報(bào)道稱，AOL正在與幾家私募股權(quán)公司商談收購(gòu)雅虎的可能性，眾人才看明白AOL打“虎”的底氣從何而來(lái)。

盡管如此，業(yè)內(nèi)的一些觀察家們依舊認(rèn)為這只是一場(chǎng)鬧劇。Marketwatch專欄作家John Dvorak在其日前發(fā)表的文章中，把AOL與雅虎可能聯(lián)姻的消息稱做“娛樂(lè)新聞”。在他看來(lái)，不管是AOL收購(gòu)雅虎，還是AOL及雅虎分別被私募收購(gòu)，這些合并的“想象”版本中，都沒(méi)有一個(gè)清晰的贏家。

事實(shí)上，雅虎突然成為AOL的“獵物”，確實(shí)令人感到蹊蹺。一位圈內(nèi)資深人士表示，如果從AOL自身戰(zhàn)略發(fā)展的角度考量，其收購(gòu)雅虎的目的性似乎并不明確。Cowen &Co分析師Jim Friedland也認(rèn)為，AOL本身已經(jīng)在進(jìn)行大規(guī)模的擴(kuò)充，與雅虎的合并不僅會(huì)使其分心，甚至很可能讓AOL難以將內(nèi)容戰(zhàn)略進(jìn)行到底，這種做法看上去并不明智。

既然收購(gòu)雅虎對(duì)AOL本身并沒(méi)有可預(yù)見(jiàn)的價(jià)值，那么誰(shuí)才是真正的“獵人”？有業(yè)內(nèi)分析人士指出，AOL與雅虎的合并早些時(shí)候就已被一些PE所看好，但是如果推動(dòng)雅虎收購(gòu)AOL，PE所能獲得的好處或許遠(yuǎn)不如聯(lián)合AOL收購(gòu)雅虎的所得。據(jù)知情人士透露，Silver Lake Partners和百仕通集團(tuán)(Blackstone Group)等私募股權(quán)公司，正急切地向AOL伸出橄欖枝。值得一提的是，PE對(duì)于獨(dú)自買斷雅虎的股份似乎也興趣濃厚。該消息人士預(yù)測(cè)，如果能夠提出正式買斷協(xié)議，至少還有兩到三家私募股權(quán)公司愿意加入這一計(jì)劃。顯然，PE對(duì)雅虎的興趣已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了AOL。

據(jù)消息人士稱，AOL及其私募股權(quán)投資公司合作伙伴正在積累與雅虎談判的籌碼，他們首先會(huì)實(shí)施以雅虎股東為目標(biāo)的戰(zhàn)略。另外，AOL也可能會(huì)通過(guò)先收購(gòu)部分雅虎資產(chǎn)的方式，讓雅虎的市值減少，從而使私募股權(quán)公司有能力募集到足夠的資金實(shí)施收購(gòu)。不過(guò)，依舊有部分分析師認(rèn)為，雅虎被AOL聯(lián)合幾家私募股權(quán)公司收購(gòu)的可能性并不大，關(guān)鍵是雅虎高層不會(huì)出售其手中最具價(jià)值的阿里巴巴股權(quán)。

阿里巴巴能否以喜劇收?qǐng)?/strong>

曾有不少分析師認(rèn)為，雅虎所持有的39%的阿里巴巴股份，已成其維持當(dāng)前股價(jià)的唯一原因。遭遇了各種收購(gòu)傳聞后，雅虎似乎也把阿里巴巴的股權(quán)攥得更緊了，對(duì)馬云亦是如此。但是，阿里巴巴的股權(quán)只是雅虎進(jìn)退的重要籌碼而已，在股東利益最大化的原則下，雅虎董事會(huì)今天的堅(jiān)持未必一定能代表股東的意愿。

在AOL準(zhǔn)備聯(lián)合私募股權(quán)公司收購(gòu)雅虎的消息傳出后，就有相關(guān)分析人士認(rèn)為，PE掀起了收購(gòu)雅虎的興趣，對(duì)阿里巴巴而言，很可能會(huì)是其徹底解決與雅虎恩怨的契機(jī)。

2005年8月，雅虎以10億美元加上雅虎中國(guó)的全部資產(chǎn)換得阿里巴巴集團(tuán)39%的股權(quán)，如今這些股權(quán)的市值是100億美元。而雅虎中國(guó)對(duì)阿里巴巴的貢獻(xiàn)，則被眾多分析師評(píng)價(jià)為“毫無(wú)增值效果”的“雞肋”。當(dāng)初，雖然雅虎的10億注資幫阿里巴巴趕走了eBay，但在楊致遠(yuǎn)離開(kāi)雅虎后，五年前的這場(chǎng)交易卻開(kāi)始成為阿里巴巴發(fā)展的陰影。2009年，雅虎曾在阿里巴巴十周年慶典之時(shí)突然宣布出售其股份，而后新上任的雅虎CEO又被傳與馬云面和心不和，而雅虎股東對(duì)手中阿里巴巴股票的躊躇態(tài)度，這些都可能是阿里巴巴未來(lái)之路上的定時(shí)炸彈。特別是，今年10月，持有阿里巴巴集團(tuán)39%經(jīng)濟(jì)權(quán)益的雅虎，已成為阿里巴巴的第一大股東，這意味著阿里巴巴未來(lái)的重大決策都必須征得雅虎的同意。在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻，馬云絕不會(huì)放棄對(duì)阿里巴巴的控制權(quán)。為此，馬云也一直在和雅虎董事會(huì)斡旋，企圖回購(gòu)阿里巴巴在雅虎手中的股票，但卻一直未果。

當(dāng)然，阿里巴巴與雅虎的約定中也有一個(gè)對(duì)其有利的“殺手锏”，那就是優(yōu)先回購(gòu)權(quán)。一旦雅虎這個(gè)大股東被收購(gòu)，馬云所面臨的困境可能將出現(xiàn)柳暗花明的機(jī)會(huì)。因?yàn)槿绻鸓E聯(lián)合AOL對(duì)雅虎的收購(gòu)成行，馬云就可以有機(jī)會(huì)按照與雅虎當(dāng)初的約定行使優(yōu)先回購(gòu)權(quán)，從而得到雅虎一直不愿放手的股權(quán)。所以，任何針對(duì)雅虎的收購(gòu)邀約，對(duì)阿里巴巴而言都是“以靜制動(dòng)”的機(jī)會(huì)。

當(dāng)然，風(fēng)投機(jī)構(gòu)的專業(yè)人士也表示，“如果雅虎和阿里巴巴簽訂的回購(gòu)協(xié)議是關(guān)于普通股的，而且前提還是雅虎有意向出售阿里巴巴的股票，那么只有在第三方公司提出收購(gòu)的情況下，阿里巴巴才可以優(yōu)先回購(gòu)。”在 “股權(quán)回購(gòu)戰(zhàn)”中，如何行使好優(yōu)先回購(gòu)權(quán)，對(duì)阿里巴巴而言也是巨大的挑戰(zhàn)。

雅虎是否會(huì)成悲劇主角

2008年5月，雅虎拒絕了微軟近500億美元的收購(gòu)報(bào)價(jià)。從那時(shí)起，它的股價(jià)就開(kāi)始急轉(zhuǎn)直下。47%的下跌率，正在讓它的股東們比以往任何時(shí)候都更急切地希望其被收購(gòu)。在這樣的預(yù)期下，雅虎吸引到的已經(jīng)不再是微軟，而是貪婪的PE的關(guān)注，對(duì)曾經(jīng)無(wú)比輝煌的雅虎而言，這難道是悲劇的前奏？有分析師表示，雅虎已經(jīng)很難再等到當(dāng)初微軟那樣的報(bào)價(jià)了，這種局面很可能會(huì)動(dòng)搖雅虎股東對(duì)它的堅(jiān)持。

不管是雅虎的現(xiàn)有股東，還是虎視眈眈的PE，他們都是利益最大化的追逐者，如何把雅虎賣出好價(jià)錢幾乎已成二者的共識(shí)。據(jù)知情人士透露，目前收購(gòu)方認(rèn)為，以每股20美元的價(jià)格收購(gòu)雅虎“完全可行”，因?yàn)檠呕?2周以來(lái)的最高股價(jià)都未超過(guò)18美元。有預(yù)測(cè)人士稱，如果雅虎落入PE手中，其結(jié)果必然是被拆分。“對(duì)私募公司來(lái)說(shuō)，最合理的做法應(yīng)該是購(gòu)下任何一家公司并將其拆分成獨(dú)立的業(yè)務(wù)。對(duì)雅虎來(lái)說(shuō)，分拆后各部門的發(fā)展很可能會(huì)比總體發(fā)展更具價(jià)值。”